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相较于股票投资，基金持有体验相对更优，但基民顺趋势投资现象仍十分明显，叠加A 股行业轮动程度提升，策略配置、基金优选是提升基金投资体验的重要路径。据此，我们对公募基金重分类并构建了核心池指数和精选组合。综合宏观政策、股债性价比、基本面预期变化、机构资金流动等维度，我们认为，2023年下半年权益基金投资应聚焦于价值风格基金、1000 指增，建议关注医药主题机会；固收上推荐平衡型“固收+”基金组合，纯债基金关注利率反弹风险。

轮动程度处于高位，基金投资体验亟待改善。1）相较于股票投资，基金持有体验相对更优。即便在权益市场下行期间，主动股基和中证800 指数成分股相比，收益分布也更加集中、投资安全边际更好。2）主动权益基金业绩受市场风格影响较大。主动权益基金收益来源包括市场Beta、风格和纯Alpha，纯Alpha 才能衡量管理人的主动管理能力；基于基金历史业绩投资，在市场风格反转时容易出现较大的亏损。3）多重因素冲击下，A 股市场自2021 年以来轮动程度显著提升。在轮动程度较高的市场环境中，主题风格会不断涌现，基金持有体验会显著降低。4）顺趋势投资侵蚀投资业绩，基民投资获得感降低。基金加权平均净值利润率会考虑申赎的影响，能更好地刻画投资者真实收益情况。绝大多数基金加权平均净值利润率低于其净值收益率，牛市净申购、熊市净赎回的现象比较明显。5）策略配置和基金优选是改善持有体验的重要路径。战略上配置匹配风险偏好的资产、战术上基于合理完善的评估体系优选基金，能有效提升基金投资者持有体验。

基金优选框架：擘肌分理，谛分宣布。1）公募基金发展迅速，风格板块配置、权益敞口关系着基金投资效果，匹配投资需求的基金分类必不可少。

据此我们构建了分类基金核心池指数和精选组合，以降低基金投资难度、满足投资者多样化需求。2）配置工具：指数基金和QDII 基金工具属性强，能较好满足轮动、多市场配置策略的需求，精细化标签助力投资落地。3）指数增强基金：承载了配置属性和主动管理特征，Beta 属性是配置该类策略的主要判断依据，超额质量是产品优选时的考察重点。4）主动权益基金：

投资策略差异较大，多维度标签体系明晰基金经理能力圈；在此基础上，探寻主动权益基金定量筛选指标，选取低相关、有效性高的指标综合打分，优选分值较高的基金，再结合定性调研辅助组合落地。5）股债配置：能力稀缺，稳健投资需求的解决方案。6）固收基金：基于投资方式、持仓资产、合并权益敞口对固收基金再分类，构建定性定量筛选框架。

基金投资策略：权益上聚焦价值风格基金、1000 指增，关注医药主题机会；固收上推荐平衡型“固收+”基金，关注利率反弹风险。1）中证1000 指数增强：政策支持、衍生工具推出；指数研发营收比例较高，预期成长性更足；主动权益基金、北向资金增持中证1000 指数；中小盘空间超额收益更足。2）价值风格基金：预期盈利改善，具有较强行情适应能力。3）医药主题基金：集采影响边际趋弱；行业估值较低；2023Q1 获主动公募净增持，关注板块困境反转机会。4）固收基金：股债性价比突出，偏债型基金权益仓位提升，平衡型“固收+”基金投资正当时，纯债上关注利率反弹风险。

风险因素：中美冲突激化；信用风险；基金风格漂移；基金经理更换风险。